Bậc thầy về stablecoin

Jeremy Allaire, 54 tuổi, đã dành trọn ba thập niên để đặt nền móng cho hạ tầng internet. Hành trình của ông bắt đầu với Allaire Corp., công ty do ông đồng sáng lập năm 1995, nơi khai sinh phần mềm ColdFusion – bộ công cụ từng rất thịnh hành trong việc thiết kế website. Sáu năm sau, Allaire Corp. được bán lại cho Macromedia với giá 360 triệu USD. Allaire tiếp tục lập ra Brightcove – nền tảng phát trực tuyến video – và đưa công ty lên sàn chứng khoán vào năm 2012, huy động được 55 triệu USD. 

Thế nhưng, cú đột phá lớn nhất của ông lại đến từ Circle – doanh nghiệp phát hành stablecoin, loại tiền kỹ thuật số được neo giá 1:1 với các đồng tiền pháp định như đô la Mỹ.

Cổ phiếu Circle tăng 235% ngay phiên chào sàn NYSE ngày 5.6.2025, từ 31 USD lên 103,75 USD, đưa giá trị công ty lên 19 tỷ USD chỉ trong vài phút. Sau đó, cổ phiếu ổn định ở mức 224 USD, giúp Allaire sở hữu khối tài sản ròng 4,2 tỷ USD.

Circle vận hành khá đơn giản: công ty nhận tiền gửi từ khách hàng và phát hành cho họ một đồng token kỹ thuật số (như USDC), được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 với đồng USD. Số tiền thật sau đó được Circle gửi vào các tài sản có khả năng sinh lời, điển hình là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Với lãi suất vượt ngưỡng 4%, mô hình này lập tức trở thành một “cỗ máy in tiền”: Riêng năm ngoái, Circle ghi nhận doanh thu 1,7 tỷ USD, trong đó 99% đến từ thu nhập lãi suất.

Trong nhiều năm, USDC của Circle luôn bị lép vế trước đối thủ Tether (USDT) bởi Jeremy Allaire kiên định trong việc tuân thủ pháp luật. Hiện tại, Tether nắm giữ 62% thị phần, với 161 tỷ USD token đang lưu hành, trong khi USDC mới đạt 64 tỷ USD. Song sự thận trọng của Allaire rốt cuộc lại là bước đi sáng suốt. Ngày 18.7 vừa qua, Tổng thống Trump đã ký thông qua Đạo luật GENIUS, đặt nền móng pháp lý cho stablecoin, và Circle trở thành bên hưởng lợi lớn do tuân thủ pháp luật nghiêm ngặt từ đầu.
Các nhà đầu tư tiên phong đã thu về khoản lợi nhuận khổng lồ: như Jim Breyer, General Catalyst, Accel, Oak Investment Partners và IDG Capital hiện đang nắm giữ khối cổ phần tại Circle trị giá hơn 2,5 tỷ USD mỗi người.

Tuy nhiên, rủi ro là điều khó tránh. Gần như toàn bộ doanh thu của Circle đều đến từ tiền lãi trên lượng dự trữ. Vì vậy, chỉ cần Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất 1 điểm, Circle có thể mất gần nửa tỷ USD lợi nhuận.
Circle cũng phụ thuộc khá nhiều vào Coinbase – nhà phân phối USDC chủ chốt và cũng là bên hưởng khoảng một nửa doanh thu của Circle, tương đương 908 triệu USD trong năm 2024.

Hành trình của Circle đến nay thật đáng nể, nhưng xin nhà đầu tư hãy nhớ: đằng sau hào quang rực rỡ luôn là rủi ro chực chờ. 

Biên dịch: Hoàng Thi — Nội dung đã được đăng trên Tạp chí Forbes Việt Nam số tháng 9/10.2025